Bitcoin Türev Piyasalarında Tehlikeli Bir Model: Kaldıraç Artarken Fonlama Oranları Yükseliyor
K33 Research’ün tehlikeli bir model olarak nitelendirdiği durum, Bitcoin türev piyasalarında gözleniyor. Son bir haftada Bitcoin’in %14 düşüşle Salı günü gün içi en düşük seviyesi olan 88.783 dolara gerilemesiyle sonuçlanan düzeltme sırasında, trader’lar agresif kaldıraç ekliyor. Bu seviye, Nisan ayından bu yana görülen en zayıf fiyata işaret ediyor.
K33 Araştırma Müdürü Vetle Lunde’ye göre, perpetual vadeli işlem (sürekli vadeli işlemler) trader’ları açık pozisyon hacmini 36.000 Bitcoin’den fazla artırdı; bu, Nisan 2023’ten bu yana görülen en büyük haftalık artış. Fonlama oranlarının da eş zamanlı olarak yükselmesi, piyasada defansif konumlanma yerine “bıçak yakalama” (knife-catching) davranışına işaret ediyor.
Lunde, artan fonlama oranlarının, fiyatlar altı aylık en düşük seviyelerin altına itilirken hızlı bir sıçrama umuduyla doldurulan bekleyen limit emirlerinden kaynaklandığını belirtti. Ancak beklenen sıçrama gerçekleşmedi ve bu kaldıraç, şimdi tasfiyelerin tetikleyeceği artan volatilite riskini yükselten fazla bir yükü temsil ediyor.
Fonlama oranlarındaki yükseliş, daha fazla trader’ın uzun pozisyon almak için rekabet ettiğini gösteriyor ve fiyatlar düşmeye devam ederse kırılganlığı artırıyor. Her uzun pozisyonun parasal değer olarak bir kısa pozisyonla eşleşmesi nedeniyle, piyasanın her iki tarafında da sıkışma (squeeze) riski bulunuyor.
Lunde, bu tür bir ayrışmanın tarihsel olarak olumsuz fiyat hareketlerinden önce geldiği konusunda uyardı. CME vadeli işlem primleri yıllık en düşük seviyelere yakın seyrederken, vade yapısı dar kalmaya devam ediyor; bu da kurumsal katılımcılar arasında kalıcı bir riskten kaçınmayı yansıtıyor. Endişe verici bu piyasa yapısı, istatistiksel olarak son beş yıldaki yedi benzer rejimi yansıtıyor; bunlardan altısı, ortalama %16 negatif 30 günlük getiri ile takip eden ayda düşüşlerin devam ettiğini gösterdi.
Son yedi ETF işlem seansının altısı çıkışla sonuçlandı; buna, ABD ETF’lerinin lansmanından bu yana en büyük dördüncü günlük çıkış olan 13 Kasım’da gerçekleşen 10.060 Bitcoin’lik tek günlük çekilme de dahil. Bitcoin, son bir haftada 20.150 Bitcoin ve son 30 günde yaklaşık 40.000 Bitcoin kaybeden ürünlerle birlikte bir ETF satış dalgasıyla karşı karşıya kaldı.
Bitcoin’in 30 günlük getirisi %-14.7 iken, Nasdaq’ın getirisi %-0.18’de bulunuyor, hatta varlıklar arasındaki korelasyonlar yıllık en yüksek seviyelere ulaşsa bile. Bu satışlar, uzun vadeli sahiplerin dağıtımı ve teknoloji hisselerine göre zayıflık ile aynı zamana denk geliyor.
Lunde, hızlanan kurumsal benimseme ve destekleyici parasal koşullar ışığında firma olarak ileride daha iyi koşullar beklese de, mevcut düşüşün 2017’den bu yana bir düşüşün 43. günündeki en şiddetli geri çekilmeler arasında yer aldığını kaydetti. K33, 43 günlük getirileri ölçmenin keyfi olduğunu kabul etti ve 2018 ve 2022’deki kalıcı ayı döngülerinin tekrarlanmasını beklemediğini vurguladı.
Eğer düşüş, son iki yılın en derin iki geri çekilmesini takip ederse, firma potansiyel bir dibin 84.000 dolar ile 86.000 dolar arasında olacağını tahmin ediyor. Satış baskısının yoğunlaşması durumunda ise, Nisan ayının en düşük seviyesine ve Strategy şirketinin ortalama giriş fiyatı olan 74.433 dolara doğru daha derin bir düşüş gerçekleşebilir. Her iki seviye de birçok trader tarafından izlenen psikolojik alanları temsil ediyor. Analize göre, yaygın bir yanlış anlama Strategy’nin fiyatlar maliyet bazının altına düştüğünde zorunlu satıcı haline geleceğini öne sürse de, bu seviyenin kendisi piyasanın peşinden gidebileceği potansiyel bir alanı temsil ediyor.
